首页 -> 1999年第4期
深圳证券市场的艰难崛起
作者：肖四如
肖四如(以下简称“肖”)：在今天的中国，人们对股份制、股票已经不再陌生。据统计，全国已有3800万投资者拥有各种股票，全部股票市值达19505亿元，占国内生产总值的24％以上。上市公司已达851家。股票市场今昔大异，股票经济已成为人们经济生活的重要组成部分，工商企业发展的重要筹资手段，以及国有企业改革的有效途径。上海、深圳已成为亚洲重要的证券交易市场，而证券交易二级市场则遍布全国各大中城市。这一切不过是短短十年间发生的事。面对今天股市的日益繁荣，我们不能忘记中国证券市场改革的先驱——深圳、上海的股份制试验。您在1990年至1992年曾任深圳市委副书记、深圳市市长，请谈谈当时股份制和股票市场试验的情况。
郑良玉(以下简称“郑”)：从1986年开始，深圳搞股份制试验。当时理论界争论的焦点问题是有计划的商品经济如何处理计划与市场的关系，股份制改革还不可能提到应有的地位。深圳在全国率先搞股份制时，也并没有引起全国的关注。到1990年底，共有股份制试点企业200多家，其中公开发行股票并上市的股份有限公司为5家。最早是深圳发展银行，1987年5月，总股份4850万元，个人股东4．2万人。接下来是金田(1988年2月)、万科(1989年12月)、安达(1989年12月)推出股票。这三家都相对较小。1990年3月原野公司上市，股份总额9000万元，1．5万个人股东。5家上市公司股份总额约为2．7亿元，其中个人持有的股份9168万元。这是我到深圳时的情况。
批准谁发股票上市，当时也没有什么条条框框，没有什么标准。除了发展银行当时有了一定规模，其它也都是不起眼的小公司。主要是这些公司的领导人敢于冒险，敢于争先，就批了。股票发行到现在有了较完善的一级市场的概念，当时没有，都是上市公司自己印股票自己去推销。由于人们对股票缺少基本的了解，上市公司也没有应有的信誉，所以推销工作很难做。一些人有些模糊的印象，那就是股票就是投机，是赌博，是害人的，因为资本主义经济危机首先就表现为股市的波动，多少人跳河跳楼，因而望而生畏。起初股票发行几乎无人问津。原始股推销起来很困难，按1比1(即股票票面值1元发行价1元)也难销掉，更谈不上溢价了。面对这种情况，市里专门作了研究，要求领导干部带头买股票，支持改革。在机关干部特别是领导干部的带动下，5家公司的股票推销出去了。按理发行后就要有上市交易，但当时整个深圳就没有一个正规的交易所。只是在商业银行下设三个附属的证券部，都是一间很小的房子。二级市场交易清淡，几乎没有什么交易。
直到1989年年末，二级市场的交易开始有了些变化。由于经过两年的实践，证明上市公司股票可以升值并有股利发放，人们开始认识到股票可以赚钱，许多人希望拥有股票，于是有更多的人参加进来。二级市场交易开始活跃起来，证券营业部人头攒动。
从基本上没有交易，到开始有了些交易活动。到过度投机，这个过程发展得非常快，简直出乎人们的意料。炒股被认为是贸易风潮、房地产风潮后的第三次发财机会，迅速升温。我1990年初到深圳担任市长，就面临着这样一种形势。三个小证券部已无法容纳大量的交易活动，于是出现了大量的场外交易。不仅这5家上市公司股票买卖活动大量在场外进行，其它公司也印一些单子说某某企业多少股，每股多少钱，拿到市场去交易。当时连印制得很规范的股票都没有，黑市猖獗。股票公开交易火爆和交易极不规范的混乱状况，隐含着巨大的风险，经济纠纷也随时可能爆发。我感到问题严重，如不加以规范，势必出大问题。我到任后发的第一个市长令，就是整顿股票市场，要取缔场外交易，规范交易行为。一切股票交易活动都必须根据认定的上市公司的股票发行资格，到证券公司交易。通过整顿，要把交易活动纳入到政府可以监控的轨道，积极培育健康、有序的股票交易市场。
在整顿场外交易的同时，我们着手做三件事：一是证券立法，马上组织班子起草股票上市和交易管理办法。第二是加快组建证券公司。银行很支持，很快就把证券部从银行划出来成立公司。第三是成立证券交易所。
证券交易暂行办法，在1990年9月份写出稿子。时任市委书记的李灏和我一道去找人民银行总行领导汇报，请求批准。当时没有得到一个明确答复，也可能是总行领导认为还看不大准，或认为还不是很迫切。毕竟当时的公司上市还没有成为一种全国性的行为，只是上海、深圳两个地方有。我们对此表示理解，但决定作为试行方案，先操作，深圳是试验区嘛!为了保证上市公司质量、规范上市公司行为，1991年出台了公司制条例，对公司上市有了较规范的标准和操作程序。深圳是较早在全国按公司制国际惯例规范公司运行的地区。
证券公司也加快发展起来，各家银行都参加作股东，有效地利用银行的一些网点，搞证券营业点。到1991年下半年，营业点已经发展到306个。同时积极筹建证券交易所。但当时大家对证券交易所能发挥多大作用认识不清，第一个方案报到我这里来时，设计的营业大厅面积才100多平方米。我一看，这怎么行呢，今后所有的交易活动都要汇集到交易所，而且上市公司及股票规模必将迅速扩展。第二个方案报来400多平方米，我还是嫌小。我认为尽管当时出市交易代表人数不多，但一定要有发展的眼光。最后在深圳金融大厦摘了一层楼。各家银行都很支持，硬件很快就搞起来了，设施比较先进。同时我们加强了领导管理的力度，并狠抓了人才的培训。在市长直接管理下设立的市政府证券领导小组，由在英国工作多年并有金融工作经验的副市长张鸿义任组长。证券交易所的经理是一位在国外学过几年证券的同志，同时从各银行懂证券的人士中招聘分离出一批专业人才，吸引了一批从日本、美国等国学习证券回来的人士。另外中国银行在香港的机构也有一批这样的人才，也被吸引到深圳来，在深圳形成了一批从事股份制改造和证券管理的专家队伍，并起草了交易所章程。
证券交易所组建起来后，万事俱备，接下来就是要得到人民银行总行批准。人民银行深圳特区33行于1990年第三季度就向总行打报告。中央银行于1990年12月8日先批准了上海证券交易所，1991年4月批准成立深圳证券交易所。但我们从1990年11月1日开始，试运行了几个月，因为我们过去都没有摘过证券啊。证券交易所的正式成立，为证券交易开了正门，堵了歪门，取缔了场外交易，使深圳的证券市场初步走上了有序的轨道。
第一次大起大落的波动
肖：经过80年代的起步和初步发展，从1990年开始，中国股票市场进入了逐步提高阶段。重要的标志是制订了全国第一个证券