尽管人们认为股价比公司的内在价值变化要大得多，但实际上公司的价值也在变。比如说，一家企业可能会遇到以下情况：
誗因顾客流失而造成的销售量下降。
誗通过推出新产品或进入新市场而使销量大增。
一家公司的价值最终要视其利润而定，很多公司自身不可控制的因素都会影响其赢利。政府政策的变化可能会很快创造出一个新行业，也可能很快毁掉一个旧行业。通货膨胀可能对公司的产品定价和现金流产生巨大影响；而国外的战乱则可能影响到产品和服务的供应；消费者的购买习惯常变常新；新技术使某些行业兴旺发达，又为另一些行业带来问题。不管多大的公司都面临着各式各样的风险，利润难以预测。
在过去50年中，股市分析发展成了一个庞大的行业。各式金融机构——银行、共同基金、保险公司、养老基金和券商——雇用大量训练有素的分析师来研究可能对公司利润和内在价值产生影响的每一条信息。
大多数人都能学会阅读公司报表，但很多人缺乏足够的时间和分析技能，或是无法得到专业信息，从而难以作出准确的判断。在现实中，我们不得不依赖全职的职业分析师来替我们做这项工作，然后对他们报告的正确性作出大略的判断。
但这是不够的。如果我们要以特定公司的价值为基础作出投资选择，我们应该拥有更多的知识，比大多数人实际拥有的更多。正因为如此，许多投资者会选择有专业人员管理、投资在多种股票上的基金。关于这一点，我们还会在下一章具体讨论。
市盈率（PE）和每股收益率（EPS）
市盈率（PE）和每股收益率（EPS）是按照报表中所显示的公司赢利水平来衡量的。它们都是极为有用的衡量标尺——虽然正如我们看到的那样，实际的赢利数字有可能是被歪曲的。
每股收益率是一家公司的净收益除以发行股票的总股数。
市盈率是以每股收益率为基础的，其计算方法是：（发行的总股数×当前股价）/税后利润
无论我们观察的是一家公司、一个行业、一个股票市场还是全世界所有的股市，市盈率都是个有用的工具，尽管它给出的只是大略的价值。
比如说，如果你想要判断某个股市是高估还是低估了上市公司的价值，你就可以参照金融类媒体上公布的市盈率。传统的观点认为，市盈率达到20以上就算高，而10以下则算低。
如果某个市场上的主要公司的市盈率都较高，这通常意味着投资者的感觉是乐观的。人们期待着看到更高的增长。他们也许是对的，但如果市盈率真的非常高，那便意味着市场被高估了。比如说，在网络泡沫时期，有的公司市盈率高达100，也就是说，在现有的收入水平下，这家公司要用100年才能挣到可抵上其股市现值的利润！
相反地，如果市盈率较低，就说明投资者心理是悲观的。本杰明•格雷厄姆就对市盈率低的公司特别感兴趣，他认为这些公司的价值通常被低估了。当你观察整个股票市场的时候，如果各家公司的市盈率普遍很低，而且未来有可能回弹，这可能就是一个好的买入时机。
收益差额
本杰明•格雷厄姆引入了一种名为“收益差额”（yieldgap）的衡量方式供分析师们使用。收益差额是指高等级债券和一个公司一段时间内的收益率的差额。比如说，如果债券的五年平均收益率是4%，而某家公司是8%，收益差额就是4%。在格雷厄姆看来，可以接受的最低收益差额是5%。你还可以用收益差额来判断整个股票市场的价值是被高估还是低估了。
透明度和共同监管
在股市兴旺的时期，公司经理们会感受到压力，要让公司的账目显得好看些。1998年，美国的股票市场监管机构——美国证券交易委员会（SEC）主席阿瑟•李维特对于很多大公司的会计问题提出了公开的批评。1999年，声名显赫的投资家、世界上最富有的人士之一沃伦•巴菲特在其旗下的伯克希尔•哈萨威公司年报中宣称：
“很多本应是出类拔萃的CEO——你希望成为自己女婿或是托管自己遗嘱的那类精英——他们之中却有越来越多的人认为，操纵收入报表以迎合华尔街的口味没有什么不对。事实上，很多CEO认为这样做不仅没错，而且正是自己的职责所在。”
自那之后，一系列广为人知的公司丑闻爆发，影响并席卷美国及国外，从而引发了更多对监管体制的批判，舆论要求看到更严格的报表规则、更高的透明度和更好的公司管理。
有经验的投资者知道，会计丑闻经常随着股市的下跌而发生。在股价飞升时，很少有人去怀疑公司会计报表的准确性——即使他们在心里这样怀疑，也还是继续持有股票，因为他们期待股价会继续上涨。这就是“更大的傻瓜原理”——投资者持有价值被高估的了股票，希望以后有“更大的傻瓜”以更高价从自己手里买走。
当股价下跌、回调到较理性的水平时，受了损失的投资者就开始抱怨。官司和调查接踵而来，会计问题随即曝光。监管者承诺严格执行各项规定，确保此类事件不再发生。几年后，随着新一轮牛市的到来，一切又周而复始地重演。
这并不是说，公司们在故意做假账——事实上很少有人会做假账。正如沃伦•巴菲特指出的，在牛市的环境下，诚实的高管们也会相信，自己有责任让外界更乐观地解读自己的财务状况。
一些职业股票分析师的报告助长了这种曲解。在美国，最近的几起丑闻都与某些分析师有意识地美化公司状况有关。分析师在为投资者制作报告时，可能会面临利益的冲突，因为他们可能与自己研究的公司保持着过于密切的关系。整体来讲，股票分析师更愿意给出买入而不是卖出的建议。大多数公司喜欢自己的股价上升，所以，分析师提出买入建议对自己可能也是有好处的。
投资者还信赖其他一些高度专业化机构的独立观点——这就是作为年度报表独立审计者的会计师们。如果你阅读一份年报，经常可以发现一份来自审计师的报告。如果报告对于会计报表的真实性提出严重的质疑，那是一个很坏的迹象。多数年报都包含审计师的支持性意见——即使是那些陷入丑闻的公司。尽管审计师们有着非常高的职业准则，但他们还是有可能面对利益的冲突，因为大公司可以选择自己雇用哪家会计公司，一旦雇用了就会支付高额服务费。会计公司之间也在相互竞争，而且它们经常拥有管理咨询业务，后者可能向它们审计的企业提供咨询。这些因素都可能促使会计公司把对审计对象账目的疑虑掩饰起来。