中国股市的痼疾是“免疫功能”（1）
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策划人：你们一再指出，中国股市的症结所在是市场信任、信心的缺失。那么，你能不能给这个市场“把”一下“脉”，看看它的病根究竟在什么地方。
作 者：导致中国股市信任缺失、信心崩坍的是腐败和舞弊。2005年头两个月，几乎平均3天就有一个上市公司的高管被刑拘或逮捕。在1月份就有12名上市公司高管落马。2月初，又有两位高管受贿的丑闻被曝光，接着是建行原董事长张恩照出事，健力宝集团原总裁张海和传媒首富覃辉被刑拘或接受调查。而在近几年，被上交所点名谴责的上市公司高管就达477人（次），被深交所谴责的有54人（次）。上市公司高管落马及被曝光谴责的密度之大，令人震惊。伴随着高管涉案的是上市公司巨额财产的流失，上市公司少则损失几千万元，多则数亿，公司因此遭受重创，有的从此一蹶不振，“金蛋”变“地雷”。投资者蒙受惨重损失。从已披露的几件案情看，一些上市公司高管和大股东的违法过程在制度上几乎不受约束，几乎到了随心所欲，肆无忌惮的地步。
众多的高管落马，这只不过是上市公司遭遇内掏外挖的种种腐败的冰山一角。被查出来的只是极个别的，更多的违法违规行为依然被捂得严严实实。
腐败高管与权力结盟，内掏外挖上市公司的手段层出不穷：贪污侵吞、挪用上市公司资金；通过关联交易，或以超高价支付给关系公司材料费、成本费等转移侵蚀公司利润；与股市的庄家、黑嘴或至亲嫡系联手，透露公司内部消息，通过内幕交易牟取非法暴利；通过假重组、假购并消息题材愚弄股民操纵股价；通过违规担保套取银行资金，如此等等。上市公司大面积的腐败，是动摇股市军心，让投资人对“黑市”、“狼市”望而生畏的最直接原因。
策划人：上市公司本身有内部治理机构，董事会、监事会、股东大会，还有国有大股东背后的国资部门，层层的监管部门，为什么就约束不了上市公司的大股东和高管?
作 者：许多上市公司的内部治理机构只是一个形式。在整个社会缺少民主传统，权力崇拜、人身依附变本加厉的背景下，公司高管尤其是一把手很容易成为“草头王”，搞起“家”天下“窝”天下，可以独断专行，董事会、监事会的人可以成为一个利益共同体，要掏大家掏，各得其所。不然，你很难解释宋如华、艾沙由夫把公司折腾掏空几年外界还一无所知，监管部门、当地政府也睁只眼闭只眼。更主要的是，高管通常是国有大股东——相关政府部门指派任命的（选举只是一种形式），还有政府权力做后盾，只要摆平了“婆婆”，与权力结成利益共同体，就没有不敢干的事情。尤其是在舆论不能透明的社会环境里，腐败最容易在阳光照不到的阴暗角落里滋生。
策划人：上市公司的问题，除了高管腐败、大股东掏挖圈钱，还有哪些问题?
作 者：对投资人打击最大的，除了腐败，就是上市公司利益向内部人特别是高管倾斜的问题。公司的开支、分配，没上市时还有背后的“婆婆”（国资部门或相关部门）管着，还不能为所欲为，改制以后，上市以后，财产意义上的“老板”——股东的权利是虚的，操作权、操盘权、支配权才是实的，等于没有了主人，“管家”更可以为所欲为。高管可以增大开支，公司之间攀比着增加内部人的工资福利待遇，大幅度提高高管年薪和红股比例。你没见，股民“血”流成河，却有48个上市公司高管晋升亿万富豪行列。过去，一些上市公司还在乎点公司形象，要报出一个像样的业绩，让公司的股票有较好的表现，现在人家才不管哩！钱已“圈”到手了，可以翻脸不认投资人，就是赚大钱的公司，大头也要拿来提高内部人福利或供高管挥霍，能给股东一点蝇头小利，就算不错了。拿投资人的钱，为操盘者牟利，已经成为股市的潜规则。而且，虚假财务报表、提供虚假信息、内幕交易，也易如反掌。比如，他们可以通过成本计入的时间差等，把上半年赚的钱放到下半年报，或把今年赚的钱放到明年报，造成业绩急升或下滑的预期，制造股价波动，内部人及亲友可以很容易在低点买入高点卖出。这档子事又不算违规违法，玩起来如鱼得水。惩治不严，上市公司及高管违规违法风险成本低，自会群起效尤，攀比着学坏，越变越“狼”，能守住道德底线，有社会责任感的上市公司高管或大股东已经越来越少了。腐败正在像瘟疫一样扩散。
所以，我们认为，中国股市的病灶，是全身性的细胞恶变。“病症”显现在构成市场的主体——上市公司。就像一个肌体，坏细胞越来越多，并且呈几何数地吞噬好细胞，扩散传染，肌体也就危险了。我们在1992年出版的《中国的出路：改革》一书中，就打了这个比方，只不过那时是指国有企业，未曾想到今天的股份公司、上市公司也会出现国企一样的“细胞病变”。
一个肌体的坏细胞越来越多，好细胞越来越少，大凡是因为免疫功能的丧失。而免疫功能的丧失，通常与中枢指挥抑制系统和内分泌失调及病毒攻击有关系。中国股市对“病毒”——腐败几乎没有了防卫预警系统。没有了舆论监督的预警，往往只有到社会病灶已经很严重了才有感觉。而社会大脑中枢有关抑制病毒和坏细胞的指令难以传导到社会肌体的各个器官部位，肌体的神经系统、抑制系统已经紊乱，坏细胞得不到抑制和摧毁，并迅速传染扩散，危及整个肌体。这就是今天的中国内地股市的症结所在。
策划人：2005年4月23日上海股指直逼千点，最低下探至100052点，两次危急关头，都有神秘资金拥“民生银行”和“中集”双骑救主。不知道千点历史大关能否保住？