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未来１０年，中国本土ＰＥ高速发展的黄金时段
作者：郭恩才
资本，是任何一个国家都稀缺的资源。资本市场是资本的“加工厂”，衡量一国资本市场的效率，就是看它能把多大比率的储蓄转化为投资。我国是世界上储蓄率最高的国家之一，也是资本市场效率最低的国家之一。一方面，大量的资金在银行、在居民手中闲置；另一方面，国家又要千方百计地吸引高成本的国外资本用于投资。问题的症结在于我国的资本市场不完善，储蓄转化为投资的机制尚未健全。
私募股权基金(Private Equity Fund，以下简称PE)，是最近几年我国社会经济生活中曝光频率最高的新词汇之一。作为一种投资方式和投资组织形式，PE经过了20世纪80年代的喧嚣和90年代的沉寂后，在21世纪初从西半球重新崛起，并一路高歌向新兴市场扩张，在全球形成了一道亮丽的风景。如今的PE已经成长为一个举足轻重的金融行业。在欧美发达国家，PE每年投资额已占到GDP的4％至5％，成为仅次于银行贷款和IPO(首次公开发行)的重要融资手段。
在中国，流动性过剩已经成了我们的一块心病。我们长期为积存在银行的规模庞大的资金而忧心忡忡，为外汇储备的快速增长而手足无措，为巨额民营资本的无序流动而担惊受怕，为股市和房地产市场的非理性繁荣而寝食不安。关键的问题就在于我们未能找到一个“泄洪”的“闸门”，这个“闸门”就是PE。中国人民银行原副行长吴晓灵说过：中国不缺乏有战略眼光的企业家，不缺乏有冒险精神的投资人，也不缺乏有效利用的各种资源。中国缺乏组合各种要素的金融工具，而私募股权基金就是其中之一。中国资本市场并不缺乏构成99摄氏度的金融要素，只是缺乏让水沸腾的那1摄氏度，而这1摄氏度就是私募股权基金。
在西方发达国家资本市场，PE是仅次于IPO的直接融资渠道。2006年，美国PE筹资总额为1620亿美元，已首次超过美国纽约证券交易所、纳斯达克市场和美国证交所公开发行股票的筹资总额1540亿美元。相反，我国企业通过PE渠道融资的比例却很低，2006年PE投资额不及企业国内IPO融资额和股市再融资额2100亿元的50％。因此，大力发展PE可以缓解我国资本市场结构严重失衡的矛盾。
PE是什么?
根据基金募集的方式不同，可以分为公募基金和私募基金。
其实公募和私募是资金募集的两种不同方式，不仅适用于基金，也适用于股票与债券的发行。
公募的意思就是公开募集，又称公开发行，是指发行人通过中介机构向不特定的社会公众广泛地募集资金。在公募发行情况下，所有合法的社会投资者都可以参加认购。私募又称不公开发行或内部发行，是指面向少数特定的投资人募资的方式。
公募基金可以通过公告形式将基金发行的消息广泛告知于非特定的投资者，经过一定的审批手续后基金单位或基金券可以上市交易，类似于股票。由于涉及大众投资者的利益，所以公募基金受到政府部门严格的监管，基金公司必须按照证券监管部门的规定定期披露信息，提示风险。
私募基金是指通过非公开方式，面向少数特定投资者募集资金而设立的基金。私募基金尽管也要做相关文件(如募集说明书等)，但文件只是在小范围内传阅，即潜在的投资者是具备一定条件的合格投资者。所谓合格，主要指占有财富的规模和获取财富的能力，换句话说就是对投资风险的承受能力。如在美国，对冲基金对参与者有非常严格的规定：若以个人名义参加，最近两年个人年收入至少在20万美元以上；若以家庭名义参加，家庭近两年的收入至少在30万美元以上；若以机构名义参加，其净资产至少在100万美元以上，而且对参与人数也有相应的限制。因此，私募基金更像为中高端投资者量身定做的投资服务产品。由于私募基金涉及的是少数投资者的利益，对社会的整体影响相对较小，各国政府对其监管并不十分严格。私募基金行事低调，一般都不谋求公开上市。
PE的需求方：潜在的目标企业
2007年11月上旬，在“国际金融论坛2007年第四届全球年会”上，中国人民的老朋友、美国前总统经济顾问约翰·拉特里奇先生作了题为《私募基金是中国整个经济实体的重要成分》的演讲。
拉特里奇说：私募基金对中国整个经济实体来说是比较重要的，中国的产值大概是1.3万亿美元，奇怪的是有一半GDP来源于你根本没有听到过的公司，这些公司就是我所说的私营的公司。但是在过去的二十五年当中，世界500强包括美国500强企业，根本没有创造更多的就业机会，而更多的就业机会是来自中小企业，公共公司(指上市公司)可以从股市当中获得更多的资金，从纳斯达克、从债券市场、从直接的投资当中获得很多的利益。市场对于他们来说永远是开放的，而小型的企业只有一些很有限的资金来源，如在美国，大多数的资金主要来源于私募基金。
据中国银监会统计，我国银行贷款依然集中于大企业和大客户。截至2006年6月底，贷款余额亿元以上的大客户在全国17家最大商业银行客户中，个数不足0.5％，但贷款余额比重却超过50％。也就是说，0.5％的大客户掌握了50％的银行贷款。主要银行业金融机构对中小企业授信余额仅为32536亿元。创造了中国约七成GDP的广大中小企业仅占主要金融机构贷款的16％，这显然是不合理的。
中国的中小企业究竟有多少家?有的说有500万家，有的说有1000万家，有的还说有1800万家。在2007年4月召开的“中国中小企业信息化春季交流会”上，赛迪顾问发布的研究报告显示，截至2006年10月，中国有4200多万家中小企业，占全国企业数量的99.8％，中小企业创造的最终产品和服务占国民生产总值的58％。
截至2007年底我国有境内外上市公司2000多家，这个数字与非上市公司的比例约为1：21000。考虑到股市扩容的效应，如果五年内我国上市公司达到4000家的规模，上市公司与非上市公司的比例为1：10000。上市公司依旧是凤毛麟角式的稀缺资源。长期以来，融资难、贷款难、结算难等金融服务滞后问题严重制约了我国中小企业的发展。
PE资金的供给方：LP
PE资金的供给方是PE资本的提供者，在采取有限合伙制的投资机构中它们扮演的是有限合伙人(LP)的角色，其特点有三：一是经济实力雄厚，青睐高风险、高回报的投资形式；二是不参与投资机构的经营与管理；三是以出资为限对公司负债承担有限责任。PE的投资者可以区分为机构投资者和个人投资者两种类型，其中机构投资者提供绝大部分资金。
在PE发育比较成熟的美国，政府允许养老基金、银行、保险公
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